国际金融 - 快速指南

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国际金融 - 简介

国际金融是金融经济学的重要组成部分。它主要讨论与至少两个或两个以上国家的货币互动有关的问题。国际金融涉及货币汇率、世界货币体系、外国直接投资（FDI）以及与国际金融管理相关的其他重要问题等主题。

与国际贸易和商业一样，国际金融的存在是由于企业、政府和组织的经济活动受到国家存在的影响。众所周知，国家之间经常相互借贷。在此类贸易中，许多国家使用自己的货币。因此，我们必须了解货币之间的比较情况。此外，我们还应该充分了解这些商品的支付方式以及货币交易价格的决定因素是什么。

注- 世界银行、国际金融公司 (IFC)、国际货币基金组织 (IMF) 和国家经济研究局 (NBER) 是一些著名的国际金融组织。

国际贸易是参与经济体增长和繁荣的最重要因素之一。由于全球化，它的重要性被放大了很多倍。此外，美国从最大国际债权国重新成为最大国际债务国也是一个重要问题。这些问题是国际宏观经济学（通常称为国际金融）的一部分。

国际金融的重要性

国际金融在国际贸易以及经济间的商品和服务交换中发挥着至关重要的作用。由于多种原因，它很重要，最值得注意的原因如下：

• 国际金融是寻找汇率、比较通货膨胀率、了解投资国际债务证券、查明他国经济状况、判断国外市场的重要工具。

• 汇率在国际金融中非常重要，因为它们让我们可以确定货币的相对价值。国际金融有助于计算这些利率。

• 各种经济因素有助于做出国际投资决策。经济体的经济因素有助于确定投资者的资金在外债证券中是否安全。

• 利用IFRS是国际金融许多阶段的一个重要因素。采用国际财务报告准则的国家的财务报表相似。它帮助许多国家遵循类似的报告系统。

• 国际财务报告准则体系是国际金融的一部分，通过遵循单一会计准则的报告规则也有助于节省资金。

• 由于全球化，国际金融的地位不断提高。它有助于了解所有国际组织的基础知识并保持它们之间的平衡。

• 国际金融体系维护国家间的和平。如果没有可靠的财政措施，所有国家都会为自己的利益而努力。国际金融有助于解决这个问题。

• 国际货币基金组织、世界银行等国际金融组织在管理国际金融争端中发挥调解人的作用。

国际金融体系的存在本身就意味着存在发生国际金融危机的可能性。这就是国际金融研究变得非常重要的地方。要了解国际金融危机，就必须了解国际金融体系的本质。

如果没有国际金融，发生冲突的可能性以及由此造成的混乱是显而易见的。国际金融有助于使国际问题保持在有纪律的状态。

国际金融全球化

过去二十年来，世界各地的金融经济相互联系日益紧密。经济的各个方面都感受到了全球化的影响。金融全球化给各国经济、投资者和财富创造者带来了巨大利益。然而，它也对金融市场产生了严重影响。

金融全球化的驱动力

当我们谈论金融全球化时，有四个主要因素需要考虑。他们是 -

• 信息和通信技术的进步-技术进步使市场参与者和政府在收集管理金融风险所需的信息方面更加高效。

• 国民经济全球化- 经济全球化使得生产、消费和投资分散在不同的地理位置。随着国际贸易壁垒的降低，国际货物和服务流动急剧增加。

• 国家金融和资本市场的自由化- IT 的自由化和快速发展以及国家经济的全球化导致了金融创新的高度传播。它加速了国际资本流动的增长。

• 中介服务提供商之间的竞争- 由于技术进步和金融自由化，竞争加剧。包括机构投资者在内的新型非银行金融实体也已出现。

资本市场的变化

金融全球化的推动力导致国内外资本市场结构发生四次巨大变化。

• 首先，银行体系一直处于脱媒过程中。金融中介更多地通过可交易证券而不是通过银行贷款和存款进行。

• 二是跨境融资增多。投资者现在正试图通过国际投资组合多元化来提高回报。他们现在正在世界各地寻找最好的投资机会。

• 第三，非银行金融机构在国内和国际市场上与银行竞争，降低了金融工具的价格。他们正在利用规模经济。

• 第四，银行进入了传统业务之外的市场。它使银行能够实现收入来源和风险的多元化。

金融全球化的好处和风险

金融全球化的主要好处之一是“信贷紧缩”的风险已降至极低的水平。当银行面临压力时，它们现在可以从国际资本市场筹集资金。

另一个好处是，通过更多的选择，借款人和投资者可以获得更好的融资定价。公司可以更便宜地为投资融资。

缺点是市场现在极度波动，这可能对金融稳定构成威胁。金融全球化改变了国际资本市场的风险平衡。

随着金融全球化，新兴市场中信誉良好的银行和企业现在可以降低借贷成本。然而，银行薄弱或管理不善的新兴市场面临风险。

维护金融稳定

20世纪90年代的危机表明了审慎的主权债务管理、有效的资本账户自由化以及国内金融体系管理的重要性。

私营金融机构和市场参与者现在可以通过良好管理业务和避免不必要的风险来为金融稳定做出贡献。

由于金融稳定是全球公共利益，政府和监管机构也在其中发挥着关键作用。这一角色的范围日益国际化。

国际货币基金组织也是一个关键角色。其旨在增强管理国际金融稳定能力的全球监控举措也必须保持在正轨上。

国际收支

衡量一个经济体的表现非常重要。国际收支平衡表（BOP）是实现这一目标的一种方式。它显示了一个经济体与其他经济体的交易总额的总体情况。它考虑了货币的净流入和净流出，然后将它们分为不同的部分。在出现失衡的情况下，平衡国际收支平衡表的所有账户非常重要，这样才能系统、审慎地衡量和考虑经济交易。

国际收支平衡表显示一个经济体在给定时间内与其他世界的交易情况。国际收支平衡表有时也称为国际收支平衡表，包括一国居民与非居民之间的每笔交易。

经常账户和资本账户

国际收支平衡表中的所有交易都分为两个账户：经常账户和资本账户。

• 经常账户- 它表示一个国家在盈余时赚取的最终净支付，或在赤字时支出的最终净支付。它是通过贸易差额（出口收入减去进口费用）、要素收入（对外投资收入减去对外投资费用）和其他现金转移而得到的。当前一词表示它涵盖“此时此地”发生的交易。

• 资本账户- 它显示一个国家外国资产所有权的净变化。资本账户由储备账户（一国中央银行在市场操作中的外汇净变动）、国家发放的贷款和投资（不包括贷款和投资产生的未来利息和股息）组成。如果净外汇为负，则资本账户出现赤字。

国际收支平衡表数据不包括实际支付。相反，它涉及交易。这意味着国际收支平衡表的数字可能与一段时间内向实体支付的净付款有很大差异。

国际收支平衡表数据对于决定国家和国际经济政策至关重要。国际收支平衡表的一部分，例如经常账户失衡和外国直接投资（FDI），是一个国家经济政策中需要解决的非常重要的问题。具有特定目标的经济政策会影响国际收支平衡。

国际货币基金组织的调整

国际货币基金组织的国际收支术语使用“金融账户”一词来包括根据其他定义应包含在一般资本账户中的交易。国际货币基金组织使用“资本账户”一词来表示占整个资本账户一小部分的交易子集。国际货币基金组织在国际收支平衡表账户的另一个顶级部门中计算交易。

根据国际货币基金组织的术语，国际收支平衡恒等式可以写为 -

经常账户+金融账户+资本账户+平衡项目=0

根据国际货币基金组织的说法，经常账户一词有自己的三个主要细分部分，分别是：商品和服务账户（总体贸易平衡）、初次收入账户（要素收入）和二次收入账户（转移支付） 。

注意事项

• 国际收支平衡表是显示消费者和企业在进口商品和服务上支出的账户。

• 国际收支平衡表还表明一个国家的成功企业向国外出口了多少。

• 进入一个国家的货币或外币被视为积极条目（例如出口到国外）

• 外币支出或支出调整为负分录（例如商品和服务等进口）

假设国家的国际收支平衡表

下表显示了假设国家的国际收支平衡表。

国际收支失衡

国际收支平衡必须平衡，但其个别要素的盈余或赤字可能会造成失衡。人们对经常账户赤字感到担忧。通常引起担忧的赤字类型是 -

• 当一个国家进口的商品远多于出口的商品时，就会出现明显的贸易逆差。

• 经常账户总体赤字。

• 基本赤字是经常账户加上外国直接投资，不包括短期贷款和储备账户。

国际收支失衡背后的原因

传统上，经常账户因素被认为是国际收支失衡的主要原因，其中包括汇率、财政赤字、企业竞争力和私人Behave。

另外，人们认为资本账户是失衡的主要驱动因素，盈余国家的储蓄者创造的全球储蓄饱和超过了当前的投资机会。

储备资产

国际收支平衡表将储备资产定义为用于其外汇储备的货币或其他标准价值。储备资产可以是黄金或美元。

全球储备

根据国际货币基金组织的数据，2000年至2009年中期，官方储备从1.9万亿美元增加到6.8万亿美元。2008年年中，全球储备处于最高水平，约为7.5万亿美元，随后在金融危机期间下降了约4300亿美元。自2009年2月起，全球储备再次增加，到2010年底达到9.2万亿美元。

国际收支危机

国际收支危机或货币危机是指一个国家无力支付必要的进口和/或偿还未决债务。这种危机是随着国家货币价值的快速贬值而发生的。危机发生之前通常会出现大量资本流入。

如何纠正国际收支失衡

纠正国际收支失衡有三种可能的过程 -

• 汇率调整，
• 国家内部价格随需求水平的调整，以及
• 基于规则的调整。

通过改变汇率实现再平衡

如果一个国家的货币价格上涨，就会降低出口竞争力，降低进口价格。

当一个国家的出口超过进口时，外国对其货币的需求就会增加，因为其他国家最终会寻求该国的货币来支付出口。因此，如果该国收入增加，它将改变（提高）汇率以遏制经常账户盈余。

通过调整内部价格和需求实现再平衡

一项可能的政策是增加其内部需求水平（即国家的商品支出）。经常账户的另一种表述是储蓄超过投资。那是，

经常账户=国民储蓄-国民投资

当储蓄有盈余时，国家可以增加投资。例如，2009年，德国修改宪法，通过增加需求来减少盈余。

基于规则的再平衡机制

各国还可以同意确定彼此之间的汇率，然后尝试通过基于规则和共同协商的汇率变化来纠正失衡。

固定但可调整汇率的布雷顿森林体系是基于规则的体系的一个例子。

基于规则的再平衡的凯恩斯主义思想

约翰·梅纳德·凯恩斯认为，盈余会给全球经济带来负面影响。他建议，如果顺差国家选择不将其用于额外的进口，那么传统的平衡机制应该增加占有一部分超额收入的威胁。

外汇市场参与者

外汇 (Forex) 市场上有各种各样的参与者，他们都以某种方式发挥着重要作用。在本章中，我们将逐一分析它们在整个外汇市场中的主要属性和责任。

有趣的是，互联网技术确实改变了外汇市场参与者的存在和工作政策。这些参与者现在可以更轻松地访问数据，并且在提供各自的服务时更加高效和迅速。

资本化和复杂程度是对外汇市场参与者进行分类的两个主要因素。成熟度因素包括资金管理技术、技术水平、研究能力和学科水平。考虑到这两项广泛的衡量标准，外汇市场有六家主要参与者 -

• 商业和投资银行
• 中央银行
• 企业和公司
• 基金经理、对冲基金和主权财富基金
• 基于互联网的交易平台
• 在线零售经纪商

下图描绘了外汇市场参与者按照其在市场上处理的交易量进行的从上到下的细分。

商业和投资银行

银行无需介绍；它们无处不在且数量众多。他们在外汇网络中的作用至关重要。银行参与货币市场是为了中和自身及其客户的外汇风险。银行还寻求增加股东的财富。

每家银行的组织机构和工作政策都不同，但每家银行都设有一个交易柜台，负责订单处理、做市和风险管理。交易台通过直接通过对冲、套利或一系列混合金融策略进行货币交易来赚取利润。

外汇市场上有多种类型的银行；它们可以很大也可以很小。规模最大的银行随时处理巨额资金交易。这是银行交易 5 至 1000 万美元包裹的通用标准。最大的甚至可以处理 100 至 5 亿美元的包裹。

中央银行

中央银行是一个国家的主要货币当局。中央银行遵守个别经济政策。他们通常受政府管辖。他们促进政府的货币政策（保持货币的供应和可用性）并制定策略来平滑其货币价值的波动。

我们之前讨论过储备资产。中央银行是负责持有称为“储备”（又称“官方储备”或“国际储备”）的外币存款的机构。

一国中央银行持有的储备用于处理外交政策。储备价值表明一个国家偿还外债能力的重要属性；它还影响国家的信用评级措施。

企业和公司

所有参与外汇市场的参与者都没有作为做市商设定货币价格的权力。一些玩家只是按照现行汇率买卖货币。它们可能看起来不那么重要，但它们在市场交易总量中占据了相当大的份额。

有不同规模的公司和企业；他们可能是小型进口商/出口商，也可能是拥有数十亿美元现金流能力的明显影响者。这些参与者是根据其业务政策的性质来识别的，其中包括：（a）他们如何获取或支付他们通常提供的商品或服务，以及（b）他们如何参与要求他们购买或购买的商业或资本交易。出售外币。

这些“商业交易者”的目标是利用金融市场来抵消其风险并对其业务进行对冲。还有一些非商业贸易商。与商业交易者不同，非商业交易者被视为投机者。非商业参与者包括大型机构投资者、对冲基金和其他在金融市场进行交易以获取利润的商业实体。

基金经理、对冲基金和主权财富基金

此类别不参与定义价格或控制价格。他们基本上是跨国和本国的资金管理者。他们的交易额可能高达数亿美元，因为他们的投资基金投资组合往往相当庞大。

这些参与者拥有投资章程并对其投资者承担义务。对冲基金的主要目标是赚取利润并扩大投资组合。他们希望从外汇市场获得绝对回报并稀释风险。流动性、杠杆率以及创造投资环境的成本低是对冲基金的优势。

基金经理主要代表其拥有的各种客户进行投资，例如养老基金、个人投资者、政府甚至央行当局。管理政府资助的投资池的主权财富基金近年来增长迅速。

基于互联网的交易平台

互联网是当今外汇市场的非个人化部分。基于互联网的交易平台负责系统化客户/订单匹配的任务。这些平台负责成为积累流动性池的直接接入点。

经纪过程中还存在人为因素。它包括从订单被输入交易系统的那一刻起直到交易对手进行处理和匹配为止的所有人员。此类别由“直通式处理”(STP) 技术处理。

与外汇经纪商平台的价格一样，许多银行间交易现在由两个主要平台以电子方式处理：路透社基于网络的交易系统和Icap 的 EBS（“取代语音的电子经纪系统”）经纪商曾经在外汇市场上常见。

在线零售经纪商

外汇市场的最后一个部分，即经纪商，通常是交易额巨大的大型公司。这一成交量为普通个人投资者在银行间市场进行投资和获利提供了基础设施。大多数经纪商被视为零售交易者的做市商。为了提供有竞争力和流行的双向定价模型，这些经纪商通常会适应外汇行业的技术变革。

交易者需要在使用做市商或通过 ECN 方便直接地访问的同时独立产生收益。

外汇经纪交易商抵消了他们在银行间市场的头寸，但他们的Behave方式与银行并不完全相同。外汇经纪商不依赖 EBS 或Reuters Dealing 等交易平台。相反，他们拥有自己的数据源来支持其定价引擎。

经纪商通常需要一定的资本池、合法的业务协议以及与一家或多家银行的直接电子联系。

利率平价模型

什么是利率平价？

利率平价（IRP）是一种理论，其中两国利率之间的差异保持等于使用远期汇率和即期汇率技术计算出的差异。利率平价连接利率、即期汇率和外汇汇率。它在外汇市场中发挥着至关重要的作用。

IRP 理论在分析即期汇率和相关货币远期（未来）汇率之间的关系时非常有用。根据这一理论，两种不同货币之间的利差不会产生套利，利差将反映在外汇远期汇率的折价或溢价上。

该理论还强调这样一个事实，即外币的远期升水或贴水的大小等于比较国家的即期利率和远期利率之间的差额。

例子

让我们考虑投资 1000 欧元一年。我们将有两种选择作为投资案例 -

案例一：置业投资

在美国，即期汇率为 1.2245 美元/1 欧元。

所以，实际上，我们得到了 €1000 @ $1.2245 = $1224.50 的兑换

我们可以将这笔钱以 3% 的利率投资 1224.50 美元，为期一年，年底收益率为 1261.79 美元。

案例二：国际投资

我们还可以在国际市场投资 1000 欧元，一年期利率为 5.0%。

因此，1000 欧元 @ 5% 一年 = 1051.27 欧元

令远期汇率为 1.20025 美元/1 欧元。

因此，我们以 1.20025 美元/1 欧元的汇率买入 1 年远期合约，因为我们需要将 1000 欧元兑换回本国货币，即美元。

然后，我们可以转换 € 1051.27 @ $1.20025 = $1261.79

因此，在没有套利的情况下，无论选择哪种投资方法，两种情况下的投资回报率（ROI）都是相等的。

套利是在一个金融市场购买股票或货币并在另一个金融市场以溢价（利润）出售的活动。

涵盖利率平价（CIRP）

根据涵盖利率理论，汇率远期升水（贴水）抵消了两个主权国家之间的利差。换句话说，备兑利率理论认为，两国之间的利率差异被即期/远期货币升水所抵消，投资者无法赚取套利利润。

例子

假设总部位于美国的跨国公司雅虎公司必须在一个月内用欧元向欧洲员工支付工资。雅虎公司可以通过多种方式做到这一点，其中之一如下 -

• 雅虎可以购买一个月（30天）的欧元远期来锁定汇率。然后它可以将这笔钱投资于美元 30 天，之后必须将美元兑换成欧元。这被称为覆盖，因为现在雅虎公司将不再有汇率波动风险。

• 雅虎现在还可以按即期汇率将美元兑换成欧元。然后它可以将获得的欧元资金投资于欧洲债券（欧元）1个月（相当于30天的欧元贷款）。那么雅虎可以在一个月后用欧元支付债务。

在这种模式下，如果雅虎公司确定能够赚取利息，那么今天将更少的美元兑换成欧元。其原因是欧元通过赚取的利息而增长。它也被称为覆盖，因为通过以即期汇率将美元兑换成欧元，雅虎消除了汇率波动的风险。

未揭露利率平价（UIP）

未覆盖利率理论认为，特定货币的预期升值（或贬值）会被较低（或较高）的利息抵消。

例子

在所给出的担保利率示例中，雅虎公司可以实施的另一种方法是将资金投资于美元，并在一个月后付款时将其兑换为欧元。

这种方法被称为无担保，因为此类交易中汇率波动的风险迫在眉睫。

备兑利率和未备兑利率

当代实证分析人士证实，未揭露的利率平价理论并不普遍。然而，违规Behave并不像之前想象的那么严重。违规Behave发生在货币领域，而不是依赖于时间范围。

相比之下，涵盖利率平价是近年来经合组织经济体中公认的理论，主要用于短期投资。这种模型中产生的明显偏差实际上被计入了交易成本。

IRP 理论的含义

如果IRP理论成立，那么它就可以否定套利的可能性。这意味着，无论投资者投资本币还是外币，投资回报率都将与投资者最初投资本币相同。

• 当国内利率低于国外利率时，外币必须以远期贴水进行交易。这适用于防止外汇套利。

• 如果外币没有远期贴水，或者远期贴水不足以抵消利率优势，境内投资者就有套利机会。因此，国内投资者有时可以从外国投资中受益。

• 当国内利率超过外国利率时，外币必须以远期升水进行交易。这又是为了抵消国内套利的防范。

• 当外币没有远期升水或远期升水不足以抵消本国优势时，外国投资者就有套利机会。因此，外国投资者可以通过投资国内市场获得利润。

国际金融 - 货币资产

货币资产是公司、国家或公司拥有的现金。每个国家的货币总是有一定的需求和等量的供应。手中的现金决定了经济的实力。

货币资产具有不会随时间变化的美元价值。这些资产具有恒定的数值。例如，一美元始终是一美元。即使货币的购买力发生变化，这些数字也不会改变。

我们可以通过将它们与生产设施等非货币项目进行对比来理解这个概念。生产设施的价值（以美元表示的价格）未来可能会波动。随着时间的推移，它可能会失去或增值。因此，拥有该工厂的公司可能会将工厂一年的价值记录为 500,000 美元，下一年记录为 480,000 美元。但是，如果公司有 50 万美元现金，则每年将记录为 50 万美元。

换句话说，货币物品就是现金。它可以是实体所欠的债务、欠其的债务或其账户中的现金储备。

例如，如果一家公司欠供应商交付的货物 40,000 美元。三个月后，该公司的股价将达到 40,000 美元，但由于通货膨胀，该公司可能需要多支付 3,000 美元。

同样，如果一家公司拥有 300,000 美元现金，则该 300,000 美元是货币资产，将被记录为 300,000 美元，即使五年后，与五年前首次记录时相比，该公司可能只能购买价值 280,000 美元的商品。

外汇市场货币的需求和供给

外汇市场对货币的需求源于对一国出口的需求。此外，依靠货币价值变化寻求利润的投机者也会创造需求。

特定货币的供应来自于国内对外国进口的需求。例如，假设英国从日本进口了一些汽车。因此，英国必须用日元支付汽车价格，并且必须购买日元。要购买日元，必须出售（供应）英镑。进口越多，外汇市场上的英镑供应量就越大。

国际金融 - 汇率

由于需求和供给，汇率总是随着时间的推移而不断变化。汇率是一种货币以另一种货币表示的价格。由于需求的增加或减少，一个国家的货币必须始终保持一定的汇率。汇率越高，外汇市场对该货币的需求就越大。

货币兑换是指将一种货币兑换成另一种货币。货币交换的价值称为汇率。汇率可以视为一种特定货币以另一种货币表示的价格，例如 1 英镑 (GBP) 兑换 1.50 美元。

货币供求之间的平衡称为均衡汇率。

例子

让我们假设法国和英国都为对方生产商品。他们自然会希望彼此进行贸易。然而，法国生产商将不得不以欧元支付，英国生产商则必须以英镑支付。然而，为了满足生产成本，双方都需要以本国货币支付。这些需求通过外汇市场得到满足，外汇市场使法国和英国生产商能够交换货币，以便能够相互进行贸易。

市场通常会为每种货币创造一个均衡汇率，该均衡汇率存在于货币供需交叉的地方。

汇率变化

由于需求和供应的变化，货币汇率可能会发生变化。在需求和供应图的情况下，一种货币（例如英镑）的价格以另一种货币（例如美元）表示。

当出口增加时，英镑的需求曲线将向右移动，汇率将会上涨。一英镑的购买价格是 1.50 美元，但现在可以购买 1.60 美元，因此价值上涨了。

注- 世界上三种最常见的货币交易是美元和欧元（30%）、美元和日元（20%）以及美元和英镑（12%）之间的兑换。

国际金融 - 利率

每种货币都有利率。它就像经济强弱的晴雨表。如果一个国家的经济走强，由于消费者有能力支付更多费用，价格有时可能会上涨。这有时可能会导致花更多的钱购买大致相同的商品。这会增加商品的价格。

当通货膨胀失控时，货币的购买力就会下降，普通物品的价格可能会上涨到令人难以置信的高水平。为了阻止这种迫在眉睫的危险，央行通常会提高利率。

当利率提高时，借钱就会变得更加昂贵。这反过来又会降低消费者购买新产品的积极性并承担额外的债务。这也阻碍了公司的扩张。靠信用做生意的公司需要支付利息，因此他们不会在扩张上花费太多。

较高的利率将逐渐减缓经济增长，直到达到饱和点，央行将不得不降低利率。此次降息旨在鼓励经济增长和扩张。

当利率高时，外国投资者希望投资该经济体以获得更多回报。因此，随着越来越多的投资者在那里投资，对该货币的需求也会增加。

通过提供高利率提供最高投资回报率的国家往往会吸引大量外国投资。当一个国家的证券交易所表现良好并提供良好的利率时，就会鼓励外国投资者在该国投资。这再次增加了对该国货币的需求，货币价值上升。

事实上，重要的不仅仅是利率。利率的变动方向是货币需求的良好指标。

国际金融 - 外汇干预

外汇干预是一国中央银行的货币政策。它的目的是控制外汇汇率，从而控制该国的利率和通货膨胀。

如今许多发达国家信奉不干预政策。研究表明，干预对于发达经济体来说可能不是一个好的政策。然而，经济衰退再次让人们开始考虑外汇干预是否真的有必要保持经济富裕。

外汇干预是一国中央银Behave影响本国货币的货币基金转移汇率而进行的干预。中央银行通常干预外汇市场以增加储备、稳定汇率波动并纠正失调。干预的成功取决于影响的消除以及总体政府宏观经济政策。

干预过程中主要存在两个困难。它们是时间和金额的确定。这些决定通常是一种判断，而不是既定政策。储备能力、国家经济问题的具体类型以及波动的市场状况都会影响决策过程。

外汇干预可能存在风险，因为一旦失败，可能会降低央行的信誉。

为什么要进行外汇干预？

外汇干预的主要目标是调整波动性或改变汇率水平。短期过度波动会削弱市场信心，并影响金融和实体商品市场。

在不稳定的情况下，汇率的不确定性会给企业带来额外的成本和利润的减少。投资者不投资外国金融资产，公司也不进行国际贸易。汇率波动影响金融市场，从而威胁金融体系。政府的货币政策目标变得更加难以实现。在这种情况下，干预是必要的。

此外，在经济状况发生变化时，当市场误解经济信号时，外汇干预可以纠正汇率，从而避免超调。

不干涉

如今，外汇市场干预在发达国家已经很少使用。不干预的原因是 -

• 干预只有在被视为先于利率或其他类似政策调整时才有效。

• 干预对实际汇率以及可贸易部门的竞争因素没有持久影响。

• 大规模干预会降低货币政策的有效性。

• 私人市场可以吸收和应对足够的冲击——“引导”是不必要的。

直接干预

直接货币干预通常被定义为货币当局进行的旨在影响汇率的外汇交易。根据货币基础的变化，货币干预大致可分为两种类型：冲销干预和非冲销干预。

冲销干预

冲销干预在不改变基础货币的情况下影响汇率。其中有两个步骤。首先，央行用本币买（卖）外币债券。然后通过出售（购买）等值的本币计价债券来对冲基础货币。

其净效应与在货币供应量没有变化的情况下将国内债券换成外国债券的效果相同。购买外汇伴随着出售等量的国内债券，反之亦然。

冲销干预对国内利率影响很小或没有影响。然而，冲销干预可以通过以下两个渠道影响汇率 -

• 投资组合平衡渠道- 在投资组合平衡方法中，代理人平衡其本币和债券以及外币和债券的投资组合。如果发生任何变化，通过改变投资组合可以达到新的平衡。投资组合平衡影响汇率。

• 预期或信号通道- 根据信号通道理论，代理人将汇率干预视为政策变化的信号。预期的变化会影响当前的汇率水平。

非灭菌干预

非冲销干预会影响基础货币。汇率因用本币购买或出售外币或债券而受到影响。

一般来说，非冲销通过带来货币基础存量的变化来影响汇率，进而改变货币资产、利率、市场预期，最终改变汇率。

间接干预

资本管制（对国际交易征税）和外汇管制（限制货币贸易）是间接干预措施。间接干预间接影响汇率。

人民币贬值

20世纪90年代和2000年代，美国进口中国商品大幅增加。据称，中国央行通过购买大量美元导致人民币贬值。这增加了市场上人民币的供应，也增加了对美元的需求，从而推高了美元价格。

截至2012年底，中国外汇储备达3.3万亿美元，位居世界第一。粗略而言，该储备的 60% 是美国政府债券和债券。

人民币贬值对资本市场、贸易逆差和美国国内经济的实际影响备受争议。人们认为，人民币贬值有助于中国增加出口，但会扩大美国的贸易逆差，从而损害美国。有人建议美国对中国商品加征关税。

另一种观点认为，美国保护主义可能损害美国经济。许多人认为，从长远来看，人民币贬值对中国的伤害更大，因为人民币贬值不会补贴中国出口商，而是补贴美国进口商。因此，他们认为，大规模的外汇干预使中国境内的进口商受到了严重伤害。

国际货币市场

货币市场是可进行货币交易的最安全的金融市场之一。它经常被大型金融机构、大公司和国家政府使用。在货币市场上进行的投资通常期限很短，因此通常称为现金投资。

国际货币市场

国际货币市场是众多国家中央银行之间进行国际货币交易的市场。交易主要以黄金或美元为基础进行。国际货币市场的基本运作包括政府或大型金融机构借入或贷出的货币。

国际货币市场受各国货币的跨国货币交易政策支配。国际货币市场的主要职责是处理各国之间的货币交易。这种将一国货币与另一国货币进行交易的过程也称为外汇交易。

与股票市场不同，国际货币市场的资金转移规模非常大。市场的参与者不是个人，而是个体。他们是非常大的金融机构。国际货币市场投资的风险较小，因此从投资中获得的回报也较小。国际货币市场上最好和最受欢迎的投资方式是通过货币市场共同基金或国库券。

注- 国际货币市场每天处理大量的国际货币交易。国际清算银行透露，传统外汇市场日交易额约为18800亿美元。

一些主要的国际货币市场参与者是 -

• 花旗集团
• 德意志银行
• 汇丰银行
• 巴克莱资本
• 瑞银集团
• 苏格兰皇家银行
• 美国银行
• 高盛
• 美林
• 摩根大通

国际货币市场定期跟踪货币对之间的汇率。货币区间、固定汇率、汇率制度、联系汇率、浮动汇率是微妙地支配国际货币市场的共同指标。

国际货币市场

国际货币市场（IMM）成立于1971年12月，成立于1972年5月。IMM的根源可以追溯到1971年史密森尼协议的布雷顿森林体系的结束，以及尼克松废除美元与黄金的兑换。

IMM 是作为芝加哥商业交易所 (CME) 的一个独立实体而成立的。截至2009年底，IMM已成为全球货币交易量第二大的期货交易所。IMM 的主要目的是交易货币期货。它是一个相对较新的产品，早期被学术界研究为运作自由交易的外汇市场以启动国家间贸易的工具。

最早的期货交易包括货币对美元的交易，例如英镑、瑞士法郎、德国马克、加拿大元、日元和法国法郎。随后还推出了澳元、欧元、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、土耳其里拉、匈牙利福林、波兰兹罗提、墨西哥比索和南非兰特等新兴市场货币。

货币期货的缺点

IMM 面临的挑战是将 IMM 外汇合约的价值与银行间市场连接起来，银行间市场是 20 世纪 70 年代货币交易的主要手段。另外一个方面就是如何让IMM成为最好的、自由浮动的交易所。

为了遏制这些方面，清算会员公司被允许充当中央银行和国际货币市场之间的套利者，以允许买卖价差之间的市场有序运行。

后来，芝加哥大陆银行成立，作为合同的交付代理。这些初步的成功导致了新期货产品的激烈竞争。

芝加哥期权交易所是一个竞争对手。它获得了美国30年期债券期货的交易权，而IMM则获得了欧洲美元合约的正式交易权。欧洲美元是一种 90 天利率合约，以现金结算，不以任何实物交割方式结算。

欧洲美元后来成为“欧洲货币市场”，主要由石油输出国组织（OPEC）使用。欧佩克要求以美元支付石油费用。

这种现金结算方面后来引入了称为IMM指数的指数期货。现金结算也使得 IMM 后来被称为“现金市场”，因为交易是对利率敏感的短期工具。

交易系统

随着竞争的加剧，需要一个交易系统来处理 IMM 中的交易。芝加哥商品交易所 (CME) 和路透控股 (Reuters Holdings) 推出了用于全球电子自动交易的上市后交易 (PMT)。该系统成为连接东京和伦敦等主要金融中心的单一清算实体。

现在，PMT被称为Globex，它不仅从事清算业务，还为世界各地的交易者提供电子交易服务。1976 年，美国国库券开始在 IMM 上交易。国库券期货于 1986 年 4 月推出，并经商品期货交易委员会批准。

金融危机和流动性

在金融危机中，央行需要提供流动性来稳定市场，因为风险可能会以高于银行目标利率的溢价（货币利率）进行交易。然后，央行行长需要向进行交易和控制利率的银行注入流动性。这些称为回购利率，通过 IMM 进行交易。

回购市场允许参与银行在银行间市场提供快速再融资，不受任何信贷限额的影响，以平滑市场。

借款人必须质押股权等证券化资产，以换取现金，以使其业务能够继续进行。

国际债券市场

与股票和货币市场不同，没有特定的债券市场来交易债券。然而，有国内外参与者在各个债券市场买卖债券。

债券市场比股票市场大得多，投资也巨大。然而，债券在到期时支付，并且在到期前在市场上进行短期交易。

债券也有风险、回报、指数和波动性因素，如股票和货币市场。国际债券市场由三种不同类型的债券市场组成：国内债券、外国债券和欧洲债券。

国内债券

国内债券交易是国际债券市场的一部分。境内债券以当地为基础进行交易，由境内借款人发行当地债券。国内债券以当地货币买卖。

外国债券

在外国债券市场，债券是由外国借款人发行的。外国债券通常使用当地货币。地方市场主管部门对境外债券的发行和销售进行监督。

外国债券在外国债券市场上交易。外国债券市场的一些特点是 -

• 债券的发行人通常是政府和私营部门公用事业公司。
• 承保和组织承保风险是一种标准做法。
• 发行通常由散户和机构投资者质押。

过去，大陆私人银行和伦敦的老商人行将投资者与发行人联系起来。

欧洲债券

欧洲债券不在任何特定国家债券市场出售。一些跨国银行发行欧洲债券。任何货币的欧洲债券都在拥有该货币的国家境外出售。以美元计价的欧洲债券不会在美国出售。

欧洲市场是欧洲债券、欧洲货币、欧洲票据、欧洲商业票据和欧洲股票的交易场所。它通常是离岸市场。

国际债券市场参与者

债券市场参与者要么是基金的买方（债务发行人），要么是卖方（机构），而且往往是两者兼而有之。参与者包括 -

• 机构投资者
• 政府
• 贸易商
• 个人

由于个别债券发行具有特殊性，并且在许多较小的发行情况下缺乏流动性，因此很大一部分未偿债券通常由养老基金、银行和共同基金等机构持有。在美国，私人拥有约 10% 的市场份额。

国际债券市场规模

2012 年 3 月全球债券市场的未偿还金额约为 100 万亿美元。这意味着2012年3月，债券市场的规模远大于全球股票市场，全球股票市场的市值约为53万亿美元。

2011年国际债券流通量约为30万亿美元。全年发行总额为 1.2 万亿美元，较 2010 年减少约五分之一。2012年上半年，发行量超过8000亿美元，开局良好。

国际债券市场波动

对于持有债券、收取息票并持有至到期的市场参与者来说，市场波动并不是值得考虑的问题。本金和利率是预先确定的。

然而，在到期前交易债券的参与者面临许多风险，其中最重要的一个是利率变化。当利率上升时，债券价值下降。因此，债券价格的变化与利率的变化成反比。

经济指标以及与实际数据的比较通常会导致市场波动。在“一致”数据发布后，价格波动很小。当经济数据与共识不符时，市场就会出现快速的价格变动。不确定性导致更大的波动性。

债券投资

债券（一般）有 1,000 美元的增量。债券按面值的百分比定价。许多债券都有最低限额。

债券按规定的时间间隔支付利息。固定息票债券通常按照还款期限划分息票。浮动利率债券有固定的计算时间表。该费率是在下次付款之前计算的。零息债券以大幅折扣发行，但不支付利息。

债券利息需要纳税，但与享受优惠税率的股息收入相比，它们的征税方式与普通收入相同。然而，许多政府债券是免税的。

个人投资者可以通过投资公司提供的债券基金、封闭式基金和单位投资信托参与。

债券指数

存在许多债券指数。美国常见的基准包括巴克莱资本综合债券指数、花旗集团BIG和美林国内大师。

国际股票市场

国际股票市场是全球金融的重要平台。它们不仅确保了广泛参与者的参与，而且还促进了全球经济的繁荣。

要了解国际股票市场的重要性，市场估值和成交量是重要的工具。此外，我们还必须了解这些市场是如何组成的以及控制它们的要素。交叉上市、洋基股票、美国存托凭证和GRS是股票市场的重要组成部分。

在本章中，我们将讨论所有这些方面以及国际股票市场的回报。

市场结构、交易实践和成本

二级股票市场提供适销性和股票估值。在一级市场上从发行公司购买股票的投资者或交易者可能不希望永远拥有这些股票。二级市场允许股东减少不需要的股票的所有权，并让购买者购买股票。

二级市场由代表公共买家和卖家的经纪人组成。有两种订单 -

• 市价订单- 市价订单以市场上可用的最佳价格（即市场价格）进行交易。

• 限价订单- 限价订单保存在限价订单簿中，直到获得所需价格。

二级市场有许多不同的设计。二级市场的结构为经销商市场或代理市场。

• 在经销商市场中，经纪商通过经销商进行交易。公共交易者不会在交易商市场上直接相互进行交易。场外交易（OTC）市场是经销商市场。

• 在代理市场中，经纪商通过代理人获取客户的订单。

并非所有股票市场系统都提供连续交易。例如，巴黎证券交易所传统上是一个电话市场，代理收集一批在整个交易日定期执行的订单。看涨期权市场的主要缺点是交易者在看涨期权之前不知道买价和卖价。

人群交易是非连续交易的一种形式。在人群交易中，在交易圈中，代理人会定期宣布该问题。然后交易者宣布他们的买入价和卖出价，并寻找交易对手。与所有交易都有共同价格的看涨期权市场不同，多笔交易可能会以不同的价格进行。

国际股票交易

由于各种原因，资本市场的全球一体化变得更加明显 -

• 首先，投资者了解国际贸易的良好影响。

• 其次，通过取消固定交易佣金，主要资本市场变得更加自由化。

• 三是互联网和信息通信技术促进国际股票交易高效公平。

• 第四，跨国公司了解在国际上寻找新资本的优势。

交叉上市

交叉上市是指股票在一个或多个境外交易所上市。特别是，跨国公司通常会这样做，但非跨国公司也会交叉列出。公司可能出于以下原因决定交叉上市其股票 -

• 交叉上市提供了一种扩大投资者基础的方法，从而有可能增加新市场的需求。

• 交叉上市使公司在新的资本市场得到认可，从而使公司能够从当地投资者那里获得新的股权或债务资本。

• 交叉上市为更多投资者提供了机会。当投资者在自己的证券交易所进行交易时，他们可以实现国际投资组合多元化。

• 交叉上市可能被视为向投资者发出的一个信号，表明公司治理的改善迫在眉睫。

• 交叉上市通过为公司股票形成的更广泛的投资者基础减少了公司恶意收购的可能性。

洋基股票发行

20世纪90年代，包括拉丁美洲公司在内的许多国际公司已将其股票在美国交易所上市，以供未来扬基股票发行的主要市场，即直接向美国公众投资者出售新股本。原因之一是公司私有化的压力。另一个原因是经济的快速增长。第三个原因是北美自由贸易协定获得批准后预计对新资本的大量需求。

美国存托凭证（ADR）

美国存托凭证是一种收据，其中有一定数量的外国股票存放在发行人本国市场的美国存管机构的托管人处。该银行是在美国交易所或场外交易市场交易的美国存托凭证的转让代理。

美国存托凭证具有多种投资优势。这些优势包括 -

• 美国存托凭证以美元计价，在美国证券交易所交易，可以通过投资者的正规经纪商购买。这比进入美国交易所购买和交易美股更容易。

• 股票收到的股息由托管人以美元发行并支付给 ADR 投资者，无需进行货币兑换。

• 美国存托凭证 (ADR) 的交易在三个工作日内结算，美国股票也是如此，而其他国家的标的股票的结算则有所不同。

• ADR 报价以美元为单位。

• 美国存托凭证是注册证券，它们提供所有权保护。大多数其他标的股票都是不记名证券。

• ADR可以通过将ADR交易给美国股市的另一个投资者来出售，股票也可以在当地股票市场出售。

• 美国存托凭证通常代表一组基础股票。这使得美国存托凭证能够在适合美国投资者的价格范围内进行交易。

• ADR持有人可以向存托银行发出指令以进行投票权。

ADR 有两种类型：赞助型和非赞助型。

• 赞助的 ADR是由银行根据外国公司的要求创建的。保荐银行提供很多服务，包括投资信息和年度报告翻译。赞助的美国存托凭证在美国股票市场上市。新的 ADR 发行必须得到赞助。

• 非保荐美国存托凭证通常是应美国投资银行公司的要求而创建的，外国发行公司没有直接参与。

全球记名股票 (GRS)

GRS 是一种在全球范围内交易的股票，与 ADR 不同，ADR 是国内市场股票的银行存款收入并在国外市场上交易。GRS 是完全可转让的——在一个交易所购买的 GRS 可以在另一交易所出售。他们通常以美元和欧元进行交易。

GRS相对于ADR的主要优点是所有股东拥有平等的地位和直接投票权。主要缺点是建立全球注册机构和清算机构的成本。

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